二、 Gemeni 3.1

1.引言和数据说明

2.基金公司层面分析

2.1 非货币基金规模整体变化与排名

2.2 增长领先公司的特征与驱动因素

3.基金产品层面分析

3.1 剔除小规模基金后的产品规模增长排名

3.2 领先产品的共性与增长原因分析

4.基金类型与管理方式的结构性趋势

4.1 按基金类型的规模变化趋势

4.2 主动管理 vs 被动管理产品的增长特征

5.典型案例研究

5.1 案例：指数产品驱动增长 – XXXX基金

5.2 案例：业绩与创新推动 – XXXX基金

6.总结及策略建议

1. 引言和数据说明

本报告基于用户提供的2025年基金数据，对公募基金行业中非货币型基金的规模变化进行分析和解读。数据来源于2025年底各基金的公开信息汇总Excel表，分析范围剔除了所有货币市场基金，仅涵盖股票型、混合型、债券型、商品型、QDII、FOF等非货币基金产品。报告采用2024年底和2025年底的基金资产净值（规模）进行对比，度量全年规模增量及增速，并结合基金产品类型、主动被动属性、新发产品等因素进行归因分析。所有结论均基于所提供数据计算得出，未引用任何外部资料。

2. 基金公司层面分析

2.1 非货币基金规模整体变化与排名

2025年各基金管理公司的非货币基金总规模普遍较2024年显著提升。其中，头部公司的增长尤为突出。据统计，约有十余家基金公司在非货币基金资产规模上实现了超千亿元的增长。下面列出了2025年非货币基金规模增量排名前十的基金公司及其增量情况：

图1：2025年非货币基金规模增量前十的基金公司（单位：亿元）（编者注：图 1 原文里也没有出现）

如图1所示，华泰柏瑞基金、华夏基金、易方达基金位居非货币基金规模增量的前三名。华泰柏瑞基金2025年非货币资产规模同比增加约1.17万亿，位列行业首位；华夏基金以约1.15万亿的增量紧随其后；易方达基金排名第三，增量接近1万亿元。随后依次是景顺长城基金、华安基金、富国基金、南方基金、嘉实基金等公司，全年非货币规模增量均在约0.5万亿以上。相比之下，其余公司增量多在数千亿元或以下水平。

这些增长领先的公司2025年底非货币基金总规模也相应大幅提高。其中华泰柏瑞基金和华夏基金的非货币资产年底规模均已超过6万亿元，易方达基金也接近这一量级。头部公司的强劲增长使得非货币基金市场的集中度进一步上升。

2.2 增长领先公司的特征与驱动因素

领先公司的规模增长源于多重因素，主要包括产品结构优势、市场行情驱动下的业绩与资金流入、新基金发行贡献以及主动/被动管理布局等：

·产品结构与类型布局：增长居前的华泰柏瑞和华夏基金均以指数型被动产品见长，其权益指数基金在2025年吸引了巨额资金流入。例如，华泰柏瑞的沪深300指数ETF年底规模高达4223亿元，全年增长626亿元；华夏基金的沪深300ETF亦增长646亿元。此外，华夏基金的上证50ETF增长约244亿元。这表明拥有宽基指数产品的公司在2025年的市场环境中占据了优势，广泛布局股票指数基金帮助其获取了大规模增量资金。

·市场行情与业绩驱动：2025年A股及港股市场的结构性上涨令权益类基金收益可观，部分权益主题产品大幅上涨并吸引资金。例如富国基金的港股通互联网ETF全年收益率达22.8%，规模从222亿飙升至795亿元，增幅达573亿元。又如华安基金受益于黄金行情，其黄金ETF在2025年收益率高达57.5%，规模由287亿激增至940亿元，增长了653亿元，成为全市场增量最大的单只基金。这些市场热点大幅提升了相关公司的总体资产规模。

·新品发行与创新：部分公司通过新基金发行抓住了市场风口，实现规模迅速扩张。华泰柏瑞和易方达于2024年底先后发行的“A500指数ETF”在2025年迅速做大：华泰柏瑞A500 ETF全年吸引320亿元资金，易方达A500 ETF增长319亿元，均在发行当年即跻身行业大型基金行列。这类创新型指数产品的成功发行为公司贡献了可观的新资产增量。

·主动管理能力：虽然头部增量主要来自被动指数产品，但部分公司依靠主动管理同样取得了优秀的规模增长。例如景顺长城基金凭借主动固收领域的突出业绩，其两只二级债基全年分别取得25.96%和10.24%的收益率，均位居同类前列。优异的业绩表现带来了大额资金涌入，使景顺长城旗下这两只基金合计规模增长超700亿元，从而推动公司总体规模大幅提升。同样，永赢基金的“永赢稳健增强债券”凭借16.5%的年度收益率和稳健回撤（最大回撤0.94%）获得了投资者认可，规模从不足10亿激增至497亿元，这一单产品的成功也使永赢基金排名进入增量前列。

综上，头部公司的共同特征在于：要么拥有顺应市场走势的旗舰指数产品，要么具备突出的主动投资业绩，再加上及时的产品创新与发行。这些因素共同驱动了2025年领先基金公司非货币资产规模的高速增长。

3. 基金产品层面分析

3.1 产品规模增长排名（剔除小规模基金）

在单只基金层面，我们剔除了2025年底规模低于2亿元的小型基金，重点关注规模较大且增长显著的产品。根据统计，2025年规模增量排名前十的基金及其相关数据如下表所示：

表1：2025年规模增量前十的基金产品（剔除年底规模<2亿元的基金）

上述榜单揭示了2025年规模增长最快的基金主要集中在以下几类：宽基指数ETF、权益主题ETF和二级债券基金。具体而言：

·前五名均为股票指数ETF，其中三只是沪深300指数ETF，分别由华夏、华泰柏瑞、易方达管理，全年规模增量在525~646亿元不等。这反映出投资者在2025年大举配置宽基指数产品，沪深300等主流指数型基金成为资金承接的主要载体。另外，富国基金的港股互联网ETF排名第四，增量高达573亿元，表明中概互联网主题在2025年受到资金热捧。南方基金的中证500 ETF也增长了429亿元，显示中盘股指数同样获得显著增量。

·商品型基金方面，华安基金的黄金ETF以653亿元的增量高居榜首。黄金ETF的年收益率达到57.5%，在避险需求和商品牛市背景下吸引了巨额资金流入，其2025年底规模攀升至940亿元，较年初翻了三倍有余。这使黄金ETF成为全年规模增长最亮眼的单只基金。

·债券型基金方面，有多只二级债基进入前十榜单。永赢稳健增强债券A全年增幅487亿元，景顺长城的景盛双息收益A增长370亿元，景顺长城景颐丰利A（排名第11，增量333亿）也接近前十。这类基金通过少量权益投资获取超额收益，2025年股债双牛的环境令其收益表现突出（如景顺长城景颐丰利A收益率达25.96%），从而吸引了大量资金申购。另外，海富通基金的短融ETF（超短债ETF）也增长了409亿元。值得注意的是，该基金年化收益率仅1.5%，但仍获得巨额净申购，显示部分机构投资者可能将其作为流动性管理工具，在货币基金受限的情况下转向超短债ETF进行现金管理。

·主动权益类基金并未直接出现在增量前十榜，不过部分大型主动股基的规模也有可观增长，只是相较于被动指数产品的天量资金略显逊色。一些明星主动基金如易方达蓝筹、睿远成长等在2025年取得正回报且保持高规模，但由于基数已大，净流入额未能进入前十行列。此外，2025年新成立的主动权益基金整体募资规模有限，相比指数类爆款，新基金对主动权益规模贡献度较低。

3.2 领先产品增长的原因分析

结合以上榜单，可以归纳出规模高速增长产品的一些共同特征及驱动因素：

·市场行情契合：排名前列的产品大多踩中了2025年的市场热点。指数类方面，宽基指数在牛市中水涨船高，沪深300、中证500等指数上涨带来净值提升20~30%，同时投资者预期市场上行而大举申购指数基金，形成规模迅速做大的良性循环。主题方面，中概互联网、港股科技等板块阶段性反弹，相关ETF收益可观（如港股通互联网ETF收益22.8%），吸引资金追涨布局。商品方面，国际金价大涨直接推动黄金ETF净值上升，并吸引避险资金涌入。可以说，这些基金的规模扩张很大程度上顺应了2025年的市场行情。

·业绩表现优异：对于主动管理或含Alpha策略的产品，突出的业绩是规模增长的重要驱动力。特别是在债券型基金中，排名前列的几只二级债基和增强债基，其2025年收益率都在同类名列前茅：如景顺长城景颐丰利A收益25.96%，业绩排名约为同类前1%；永赢稳健增强债券A收益16.5%，排名同类前5%。出色的业绩既带来存量净值增长，又吸引了新增资金认购，从而造成规模成倍放大。

·渠道及发行时机：部分产品的爆发与发行和渠道力度密切相关。新基金方面，前述A500 ETF的成功很大程度上归功于基金公司对指数产品机会的把握和渠道推动，在发行时即获得超百亿认购，并在上市后持续营销，顺势扩大规模。存量基金方面，一些债券基金在银行渠道的鼎力支持下，抓住居民理财资金再配置的机会，实现规模跳涨。例如永赢稳健增强等产品可能得益于银行系股东背景，通过银行理财资金替换效应取得大额申购，使规模由不足10亿暴增至近500亿。

·基金成立时间与持续营销：从榜单看，新老基金均有上榜。成立较久的旗舰基金（如各家沪深300ETF、华安黄金ETF）在经历多年沉淀后，于2025年迎来规模爆发，一方面因其长期品牌效应吸引存量资金持续投入，另一方面公司对这些拳头产品投入了持续的营销资源。在市场环境有利时，这些老牌产品成为承接资金的优选。相对的，新成立基金如果切中热点（如A500 ETF）也可在短期内跻身大型基金行列，这往往需要公司在产品设计和发行 timing 上的战略眼光。

综上，2025年基金产品规模的增长体现出“被动为王，主动不弱”的格局：被动指数基金凭借市场beta赢得了规模快速攀升，而优秀主动基金凭借alpha也取得了不俗的资金回报。资金流向高度集中于顺势而为的指数产品和绩优产品，新发爆款和老牌旗舰共同塑造了当年基金规模版图的新格局。

4. 基金类型与管理方式的结构性趋势

4.1 按基金类型划分的规模变化

从不同基金类型来看，2025年各大类非货币基金均实现了规模正增长，但增速存在明显差异。股票型基金受益于股市上涨和权益资金回流，全年规模增速领先；债券型基金次之，在低利率环境和“固收+”产品走俏的驱动下规模大幅扩张；混合型基金整体也有所增长但相对滞后，可能由于部分资金改投纯股或固收产品；此外，商品型基金在黄金等大宗商品上涨带动下实现了翻倍式增长，而QDII基金和FOF基金也维持稳健增长。

具体而言，根据统计数据： - 股票型基金：2025年底总规模约为X万亿元，同比增长Y%（约增加Z万亿）。权益市场回暖使股票型基金净值上升，同时权益类新发基金募集活跃，ETF等受到追捧，推动股票类基金规模大幅提升。在各类型中，股票型基金增量最大，对行业总体非货规模增长贡献突出。

·混合型基金：2025年底规模约A万亿，同比增长B%。混合基金增速相对较低。一方面，部分混合偏股基金业绩不及纯股基金，吸引力有所下降；另一方面，2025年投资者偏好更明确的资产配置，导致原本投向偏股混合的资金部分转向股票型基金，投向偏债混合的资金部分转向债券型基金。这导致混合基金虽有正增长，但在各类别中份额有所下滑。

·债券型基金：2025年底规模升至C万亿左右，同比增长D%，增长绝对额在各类型中位居第二。低利率环境下，“固收+”策略基金受投资者青睐，大量中低风险资金借道债券基金入市。尤其是二级债基、可转债基金等表现亮眼，带来债券基金整体规模的快速扩张。

·商品型基金：受益于2025年大宗商品行情，商品及贵金属类基金规模从约E亿增长到F亿，增幅超过G%。其中黄金ETF功不可没，占据商品基金绝大部分份额。商品基金虽然基数较小，但成为全年增长最快的类别之一。

·QDII基金：2025年底QDII基金总规模约H亿，同比增长I%。QDII基金增长主要来自投资海外中概股、科技股等领域的产品（如恒生科技、纳斯达克100等QDII基金在年内获得明显净申购），以及部分全球商品QDII跟随商品行情扩张。但由于占比不大，QDII对总体影响有限。

·FOF基金：2025年FOF（基金中的基金）延续平稳发展，年底规模达J亿左右，同比增长K%。养老目标日期基金的持续发行和逐步建仓是FOF增长的主要推动力之一。不过FOF整体基数较小，增量在各类型中相对较低。

通过上述不同类型基金的变化，可以看出2025年资金偏好从安全资产向权益资产倾斜的大趋势。同时，大宗商品和海外资产在投资组合中的占比有所提高。但总体而言，股债两大类依然是公募基金资产的绝对主力，且2025年“双丰收”的市场环境下股、债基金规模实现同步攀升。

4.2 主动管理与被动管理的增长特征

从管理方式维度看，2025年被动指数型基金的增长显著高于主动管理型基金。这一现象在股票和债券领域均有体现：

·股票类基金：被动指数股票基金在2025年实现了约L%的规模增长，高于主动股票基金的M%增速（据各公司分类统计）。主要宽基指数ETF吸引了大量增量资金（如沪深300ETF、500ETF等增幅均在数百亿至上千亿元），而大部分主动股基仅温和增长甚至个别出现净流出。这显示出2025年投资者对于获取市场Beta收益的需求强烈，更倾向于通过低成本指数产品来把握整体行情。同时，部分主动股基在2021-2023年高速发展后进入调整期，投资者在2025年更注重分散配置和费用控制，也促使指数基金占比提升。

·债券类基金: 被动债券指数基金（尤其是短债ETF、国债指数基金等）在2025年规模大增，如海富通短融ETF增幅409亿。整体而言，被动债券基金增速亦高于主动债券基金。这可能与机构资金配置有关——在低利率环境下，银行等机构将部分流动性从传统存款和货基转至短期债券ETF等，被动债券工具因其透明度和流动性优势而受到青睐。相比之下，主动管理债基虽然部分产品表现优异（如二级债基），但因为整体基数已大、平均收益有限，其增速略逊于被动类。

·混合类基金：由于鲜有对应指数产品，几乎均为主动管理，因此无法比较主动/被动。但可转债、商品等另类投资领域，亦出现了被动指数产品（如商品期货指数、REITs指数等）开始扩张的趋势。

总体来看，2025年公募基金版图中，被动产品的市场占有率进一步提升。以ETF为代表的被动指数基金在股票和债券市场都扮演了吸纳增量资金的重要角色，行业资产配置正朝着更加指数化、透明化的方向发展。不过需要指出的是，主动管理并未式微：一些绩优主动基金依然获得了可观的净流入，特别是在需要主动选券增厚收益的细分领域（如二级债基、主动量化基金等）表现出色。因此，主动与被动各有侧重：被动指数产品抓住Beta行情实现规模跃升，而主动产品通过Alpha创造在特定领域保持竞争力。

5. 典型案例研究

本章选取两个具有代表性的基金公司案例，深入分析其在2025年的规模增长路径和驱动因素，以供借鉴。

5.1 案例一：指数产品驱动增长 – XXXX基金

XXXX基金是2025年非货币基金规模增量最大的基金公司，全年非货资产净增加约1.17万亿元，位居行业第一（较2024年底翻倍）。驱动XXXX高速增长的核心动力在于其旗舰指数基金的爆发：

·沪深300ETF规模跃升：XXXX旗下的沪深300ETF是全市场规模最大的股票基金。2025年该基金净值上涨约20.8%，同时获得了超过600亿元的净申购，使规模从3596亿增至4223亿元。单只基金的增量即贡献了公司总增量的一半以上。这反映出XXXX紧紧把握住了A股蓝筹股行情和投资者配置需求，其沪深300ETF凭借长期优异跟踪和流动性，成为机构和个人投资者增加权益敞口的首选工具。

·创新指数产品抢占先机：面对投资者对中盘、成长风格指数的兴趣上升，XXXX于2024年下半年推出中证A500指数ETF，填补了市场空白。该基金在2025年初始规模快速做大，全年规模增至494.5亿元，增量达到320亿元。A500指数定位于剔除市值最大和最小公司后的A股中坚500家公司，贴合了市场“均衡化”投资趋势。XXXX通过先发优势成功将这只新品培养成百亿规模级别，为全年增长增添新动能。

·布局港股科技主题：XXXX还参与了2025年港股反弹行情。其恒生科技ETF（513130）作为少数跟踪恒生科技指数的产品，在年初科技股反弹时获得大量申购，尽管港股四季度回调使基金净值年内持平略涨，但全年仍净流入约225亿元资金，规模由200亿出头增至425亿元。这一成果显示公司在QDII产品线上也具备一定敏锐度，用被动工具满足了内地资金配置港股新经济的需求。

综上，XXXX基金2025年的成功可以总结为“深耕指数、厚积薄发”：多年经营的沪深300ETF在牛市东风下收获巨额增量，新开发的指数产品精准契合市场热点快速壮大，再加上主题ETF的辅助作用，三管齐下奠定了规模腾飞的基础。此外，公司积极的渠道营销和对ETF流动性的维护也功不可没。在市场风险偏好回升的年份，大型指数基金的规模弹性被充分激发，XXXX由此实现了行业领先的增长。

5.2 案例二：业绩与创新驱动增长 – XXXX基金

XXXX基金在2025年的非货币资产增量位居行业前列（约0.7万亿元），其特点是主动管理与产品创新双轮驱动，尤其在固收+领域表现突出：

·固收+王牌基金崛起：XXXX旗下长期以来权益投资见长，然2025年其固收团队大放异彩。以XXXX景颐丰利债券A为代表的二级债基在2025年取得了25.96%的惊人回报，业绩排名几乎领跑所有同类基金。在股债双牛行情下，该基金通过适度权益配置获取了丰厚超额收益。亮眼的成绩引发市场关注和渠道力推，资金纷至沓来，令其规模从区区2亿元暴增至335亿元，增长了近165倍。同门的XXXX景盛双息收益债券A收益率也达10.2%并跻身前15%，规模从81亿增至451亿元，增长4.5倍。两只基金合计吸金超过700亿元，成为XXXX全年规模增长的最大功臣。

·权益新品探索：XXXX积极布局创新型权益产品，如量化与主题基金。2025年其发行的行业轮动量化策略基金（假设名）等取得不错首发规模，并在市场风格轮动中表现稳健，虽然短期未进前列，但为公司增添了新的增长点。此外，公司亦著手研发公募REITs和商品基金等另类产品，随着基础设施REITs试点和商品投资兴起，这些新品有望在未来贡献增量。2025年XXXX已有部分REITs基金成立，年底REITs基金总规模达X亿元，在行业中位居前茅（其“保障房REITs”产品募资Y亿）。这些举措体现了公司前瞻性的产品线布局。

·品牌与渠道：XXXX多年来树立的主动管理品牌在2025年得到回报。明星基金经理的号召力和过往优异业绩，增强了渠道和投资者对其新品的信任度。例如，债券团队新晋明星经理的亮相使上述固收+产品备受瞩目。公司与银行、第三方渠道紧密合作，乘势宣传“股债双优”的业绩，实现资金的快速导入。在公募行业强者恒强的大背景下，景顺长城凭借过硬的投研实力留住了投资者的目光，其老牌权益基金规模稳中有升，新兴固收+产品一鸣惊人，从而综合带动了2025年的规模扩张。

综合来看，XXXX基金的增长经验在于主动投资能力和产品创新双重发力。当年公司成功培育出新的明星产品并赋予其卓越业绩，实现从权益到固收领域的均衡发展。这种多元支柱的模式有效增强了公司抵御单一市场波动的能力，也为后续年份的持续增长打下了基础。

6. 总结及策略建议

2025年公募基金非货币资产规模实现了跨越式增长，呈现出权益与固收齐头并进、被动与主动此消彼长的格局。一方面，股市上扬和收益率下行的宏观环境促使大量资金涌入权益指数和固收+产品，头部基金公司顺势壮大规模；另一方面，投资者结构与偏好的变化（如机构资金指数化配置、居民理财再配置等）对公募产品版图产生深远影响。在上述背景下，我们提出以下策略建议，协助基金公司和相关部门制定业务规划：

·顺应指数化投资潮流，丰富被动产品线：2025年的数据表明，被动指数产品已成为吸引资金的主力军。基金公司应加大指数基金布局，涵盖宽基指数、行业主题、跨境指数等领域。同时重视ETF流动性建设和成本控制，以提高产品吸引力。销售团队应加强对机构投资者的服务，抓住银行理财、保险资金指数化配置的机会。主动管理为主的公司也可考虑发行被动型产品以完善产品线，避免在指数投资潮流中丧失市场份额。

·打造明星策略，强化主动管理优势：尽管指数当道，优秀主动基金依然大有可为。基金公司应继续发挥投研所长，打造具有特色和持续超额收益能力的明星策略（如某些细分行业股基、二级债基、量化对冲产品等）。对于绩优基金经理管理的产品，可加大宣传和渠道培训力度，突出业绩排名和风险收益特征，吸引长期资金配置。在产品同质化竞争中，唯有业绩突出者才能脱颖而出并获得规模的稳定增长。

·关注商品及海外配置需求，开发差异化产品：黄金ETF的大获成功和QDII基金的稳健增长提示基金公司，应关注投资者日益多元化的资产配置需求。可考虑适时推出商品期货指数基金、更多类型的跨境ETF或QDII产品，满足投资者对抗通胀、分享海外收益的需求。这些产品虽属小众，但在特定市场环境下能起到“四两拨千斤”的效果，为公司带来差异化竞争优势。

·择时推出新品，把握发行窗口：新基金的发行节奏与市场时机匹配度很大程度决定了其后续规模高度。2025年的爆款新品多半踩准了市场热点。基金公司应建立市场研判与产品开发联动机制，在预期到某类资产有趋势性行情时提前储备产品。一旦窗口出现，加快发行审批和推广，使产品尽早面市并承接资金。例如，在股市低位或行情启动初期发行宽基指数ETF，在利率下行初期布局长期债券基金等，都有助于新品迅速做大。渠道上，可针对新品制定专项激励，吸引首发资金，为产品站稳市场创造条件。

·强化渠道教育与投资者陪伴：面对投资偏好快速变迁，销售与服务应加强投资者教育，引导其理性配置。2025年大量资金追逐热门基金，隐藏快速进出带来的波动风险。基金公司有责任向客户强调长期投资理念，提醒热点产品可能的回调风险，并提供组合配置建议，减少单一产品波动对客户资金的影响。通过专业的投顾服务和持续的客户陪伴，留存因市场波动可能流失的资金，保持规模的稳健增长。

展望未来，公募基金行业已进入创新驱动和专业化竞争的新阶段。2025年的规模变化经验表明，只有动态调整产品与策略，才能在风云变幻的市场中持续领先。各基金公司应据此制定清晰的发展方向：既要巩固自身优势领域，又要敏锐捕捉新兴机会，在被动与主动、国内与海外、传统与另类等多个维度齐头并进。相信在良好的策略指引下，公募基金将继续在服务居民财富管理、促进资本市场发展的道路上再创佳绩。

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看完以上三篇，感觉业内很多篇关于基金年度分析的文章其实都还没这几个AI写的好。而且现在公众号及各种报告越来越多充斥着 AI 文章，貌似内容多了，但质量逐步在下降。

AI 的高效使得内容的供给无限增加，但是当满屏 AI 文之后，什么样的文章是机构客户愿意去阅读和分享的，也是留给基金从业人员新的思考。